周期ETF持续申报，消费主题基金业绩回暖【国金金工高智威团队】
本报告回顾截至2026-02-06的ETF与主动基金表现：一级市场出现跨境ETF大幅净流入、股票型与周期板块资金大幅流出；二级市场以宽基、科技类ETF成交活跃；增强策略ETF总体上超过基准的比例较高，近一年多只中证1000/国证2000增强基金取得显著超额收益；主动权益中消费主题与部分绩优基金表现回暖，为近期资产配置与基金选择提供参考。[page::1][page::6]
金融研报AI分析
量化选基月报：申报信息ETF轮动策略本月获得18.18%超额收益率
本报告基于申报信息构建行业主题申报相似（T+1）因子，构建月频ETF轮动策略并以中证800为基准，2026年1月策略收益22.66%，对基准超额18.18%，2018年12月以来费后年化超额收益13.84%，显示申报信息在捕捉行业投资热点上具有显著前瞻性；报告同时对比了基于交易动机+股票价差因子与基金经理交易独特性两类选基策略的表现并给出风险提示 [page::5][page::6].
行业估值动量因子回暖，超预期轮动策略1月份超额2.36%【国金金工高智威团队】
本报告基于行业层面多因子（盈利、估值动量、分析师预期、调研活动、超预期等）构建行业轮动策略，重点为“超预期增强”与“景气度估值”两类策略。报告指出：1）一月超预期增强行业轮动策略收益率3.20%，相对行业等权基准超额2.36%；估值动量与盈利因子当月IC表现显著（估值动量IC≈44.09%，盈利IC≈30.34%）；2）长期回测（2011.01-2026.01）显示超预期增强策略年化收益12.71%、夏普0.505，年化超额约7.12%，模型换手率较高但长期表现稳健；3）二月策略推荐行业为有色金属、基础化工、电子、传媒和国防军工（调仓细节与因子拆解见文中）。以上结论基于Wind与国金研究所的历史回测与当期因子观测结果汇总。[page::1][page::3][page::4]
电话会议 | 量化月观点
国金金融工程团队在本次量化月观点中提出积极增配A股权益的立场，指出行业估值与动量因子回暖带来超额机会（1月轮动策略超额2.36%），机器学习增强的沪深300策略表现稳健且红利择时效果明显，同时申报信息ETF轮动本月取得18.18%超额收益，为短中期权益配置提供量化依据与实践验证 [page::1]
LLM开启效率革命，赋能主动量化投资
本报告阐述大语言模型（LLM）如何显著提升主动量化投资效率，推动技术门槛下降并促使竞争力向数据、Idea与品味迁移，同时展示主动量化基金在近期（今年以来）显著超额收益与较低风险水平等实证证据，为投资者评估AI赋能策略价值提供参考 [page::1][page::2][page::9]
新消费时代下的大机遇系列报告一-从“场所”到“场景”，新消费时代下的商业地产迎来重大机遇
报告认为在房地产增长引擎转换的下半场，传统住宅规模收缩而商业地产迎来政策与需求双重驱动，提出“从场所到场景”的商业地产升级路径，并建议运营端聚焦留客时长、体验参与度及会员复购等新指标以激发消费行为，同时提示消费下行、租金波动和竞争加剧等风险。[page::0][page::1]
2025年四季度货币政策执行报告学习体会-把“促进经济稳定增长”写进货币政策的KPI
本报告针对2025年四季度货币政策执行报告提出学习体会，核心观点是2026年货币政策将以“促进经济稳定增长”为主要KPI，单纯货币宽松边际效应有限，需强化财政与货币协同、加大对金融机构与宏观审慎体系的影响，并警惕海外货币政策和地缘风险对国内金融与通胀的输入性冲击 [page::0].
AI算力材料行业更新-算力市场供不应求，电子布涨价趋势确立
海外云服务商大幅提升AI相关资本开支，推动算力需求快速增长；传统电子布产能正向低介电（Low-Dk）电子布迁移，导致中低端产能收缩与供需错配，从而推动传统电子布与低介电电子布价格普涨，相关材料制造商有望受益，但亦面临需求泡沫、远期产能投放过剩与技术替代风险[page::0].
染料价格上行，一体化企业有望受益
报告指出，自2026年1月中旬起，还原物等染料中间体价格快速上行，带动分散染料和活性染料价格回升，供给集中且安全环保监管趋严将使一体化且具备中间体配套能力的企业受益，相关公司有望率先享受利润修复机会；但下游需求、环保与安全生产以及竞争加剧仍为主要风险 [page::0]
1月通胀点评-春节错月影响一季度，基期轮换影响全年
本报告点评2026年1月CPI与PPI数据：1月CPI环比+0.2%、同比+0.2%，核心CPI同比+0.8%；PPI同比降幅收窄，行业间呈分化。报告指出春节错月将影响一季度数据表现，统计局测算本次基期轮换对CPI和PPI月度同比影响平均约为0.06和0.08个百分点，建议关注基期轮换对全年同比节奏的影响并留意输入性价格与需求回升带来的结构性价格变动 [page::0]
行情点评 | 镍：印尼消息扰动再现，现实矿端供需跟进
本报告基于印尼政府关于镍矿产配额的最新表态及矿端实际供给变化，评估短中期镍市供需格局：印尼批准配额被披露为2.6–2.7亿吨，若按此前2.5亿吨及满负荷利用估算会出现去库情形，但当前2.6–2.7亿吨仍可能维持紧平衡；投机资金在12月-1月从60亿元增至140亿元，2月回落后再回升，印尼矿价与基价同步上涨（1.6%品位矿价上抬至约61美元，较月末上涨近7美元），短期火法成本预期抬升约0.5万元/吨，叠加政策情绪令镍价仍存在上行风险，需关注印尼配额后续、菲律宾雨季与印尼斋月对矿端节奏影响及非印尼供应恢复情况 [page::1]
专题报告 | 豆粕：美农报告影响有限，等待新变化
本报告评估了2026年2月USDA供需报告对豆粕/美豆的影响，认为此次报告对美豆影响总体中性、对巴西大豆略偏空，主要原因是巴西产量上调但出口与国内消费抵消大部分供应压力；中方重新采购美豆将成为提振美豆价格的关键变量，同时需持续关注南美天气对收获与生长的影响以判断后续供需走向 [page::0].
专题报告 | 商品周期驱动与轮动的再审视
本报告从“金融属性（货币锚、美元地位、流动性及风险偏好）”与“商品属性（供需、库存、非常态冲击）”两条主线重审商品定价与轮动逻辑，指出当前商品上涨更多由货币/产业/地缘等宏观叙事驱动而非传统需求回升，且若经济周期显著回升，传统的“贵金属→有色→能化→农产品”轮动将更为明显，为商品配置与期货交易提供节奏判断框架与风险提示 [page::0]
TMT 主题基金逆市走强，央企主题投资热度提升 ——基金市场月报 20230331
本月报告聚焦基金市场：TMT 主题基金在3月逆市大幅走强，成为本期表现亮点；央企主题系列指数ETF被多家基金公司上报，或推动央企相关资产重估并拓展被动投资工具；公募REITs在新能源与扩募政策推动下加速落地，个人养老金参与持续扩大，基金发行以债基为主、ETF资金流向呈细分化特征；主动偏股基金仓位出现回落并在行业间发生再配置。以上结论基于基金产品、ETF资金流、REITs 指数及高频仓位测算等多项图表与表格分析得出 [page::0][page::5][page::17][page::22]。
Faithful Group Shapley Value
提出 Faithful Group Shapley Value (FGSV)：对组级数据价值以成员的个体 Data Shapley 值求和，从公理化角度证明其对“壳公司（分组拆分）攻击”唯一防御，给出快速近似算法并证明在常见稳定性假设下样本复杂度为 O(n · poly(log n))，实验在合成与实际任务（版权归属、可解释性）上展示了效率与鲁棒性 [page::0][page::2][page::4].
Platform Design, Earnings Transparency and Minimum Wage Policies: Evidence from A Natural Experiment on Lyft*
本文基于Lyft在2024年2月分阶段推行的“每周不低于70%乘客支付份额”保证与逐单收入透明化的自然实验，利用47M次行程级数据和多种识别策略（staggered DID、地理边界设计、年度面板对照及生产函数建模）发现：该平台干预显著提高司机上线时长、单位小时产出与每单/每小时收入，并对需求产生正向溢出以“扩大市场规模”，且效果在低先验收益或更易受收入波动影响的司机中更强烈；同时，透明化也诱发部分驾驶者更具选择性的位置/时段行为，进而带来配套的分布性不平等影响 [page::0][page::3][page::24].
Revisiting the Excess Volatility Puzzle Through the Lens of the Chiarella Model
We extend and recalibrate a modified Chiarella heterogeneous-agent model to allow for arbitrary long-term value drifts, enabling calibration on individual monthly series across indices, bonds, commodities and FX; we find substantial excess volatility (noise-trader–driven price volatility ≈4× fundamental volatility for stock indices) and frequent bimodality of mispricing distributions, and we characterise parameter identifiability via a sloppiness (Fisher/Hessian) analysis that reveals a hierarchy of stiff vs sloppy parameter combinations [page::0][page::9][page::11][page::13][page::16].
The Macroeconomic Effects of Corporate Tax Reforms
本文比较并解释了两次美国重大公司税改革（Kennedy 1960s 与 TCJA-17）对产出、投资与股东派发的不同影响，提出带有税收折旧与 pass-through 部门的双部门新古典增长模型：加速折旧与高比例的 pass-through 会弱化法定税率下降对边际投资回报的刺激，从而将税收节省更多转为股东派发而非资本形成；模型与实证显示，Kennedy 政策每流失一美元税收刺激产出约为 TCJA-17 的四倍 [page::0][page::23][page::27].
INCENTIVE PARETO EFFICIENCY IN MONOPOLY INSURANCE MARKETS WITH ADVERSE SELECTION
本文研究信息不对称下的垄断保险市场，证明在一般凹效用下“激励帕累托最优（incentive Pareto optimal）”等价于在激励相容与个体理性约束下最大化社会福利的解，为含类型连续、类型同时影响损失分布与风险态度的扩展模型提供了理论基础；在Yaari双重效用框架下，给出最优激励-效率菜单的半显式刻画：根据社会权重α，最优合同呈现分层边际留保或全保结构，并满足“顶端效率”“最低型无剩余”及按类型单调性等性质 [page::6][page::12][page::15][page::20]
How can the dual martingale help solving the primal optimal stopping problem?
本文提出并验证了将对偶最优鞅的近似作为控制变量以加速原始（primal）最优停止问题（Bermudan option 定价）的数值求解的思路；通过用由纯对偶算法构造的近似鞅 \hat{M} 去修正 Longstaff–Schwartz 步骤或作为控制变量，可以将 Monte‑Carlo 估计的方差在示例中降低显著（实验上给出约 25 至 10^4 的方差缩减），且最优控制系数 λ 接近 1，表明 \hat{M} 与真实最优鞅 M* 非常接近；论文还给出了用回归分段基（local basis）与子划分时间网格构造 \hat{M} 的具体算法，并提出基于 \hat{M} 构造的随机时间近似策略作为代理停止规则，其与 Longstaff‑Schwartz 得到的停止时间高度一致（见直方图对比）。[page::0][page::4][page::9]
